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中国光伏:新一轮“高铁式”投资机会

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滚雪球 发表于 2020-7-2 17:55:13 来自手机 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
中国光伏:新一轮“高铁式”投资机会

平克投资
前天 21:53

如果说有哪一个行业过去10年最残酷,最血腥,光伏行业肯定不遑多让。

这个行业诞生了最多的首富,也诞生了最多从首富到破产的故事。

光伏发电一度被和“骗补”联系起来,汉能、尚德尸骨余温尚在。

而一晃眼,这个行业马上就可以自己造血内生成长。

过去10年,这个行业的技术进步,技术迭代,使得组件的成本从2012年的接近10元/w到今年1.2-1.5元/w,功率从主流100-200w到今年中环晶科/晶澳/天合/隆基等发布的500-600w,行业的进步之快让人咋舌。

10年前,这个行业的主要价值链还在国外。

10年之后,隆基、中环,硅片产能占到全球的60-70%,信义福莱特,光伏玻璃产能占到全球60-70%,福斯特,Eva胶膜全球市占率60%,硅料/电池/组件等环节几乎也都被中国厂商承包。

从硅料/硅片到电池片/组件,再到上游设备。这个行业几乎所有的产值和核心环节都在中国。

两年前,国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布的《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(下称“531新政”):明确光伏建设规模将得到控制,且电价及补贴再次被降低。

一时间,全行业一片哀嚎,投资者纷纷退避三舍。

当时的媒体标题是《中国光伏行业在今年的儿童节被迫“成人”》。

光伏从07-08年的安装补贴到后来的发电补贴,再到531取消补贴,感觉组件不行、逆变器不行、设备不行,以为这个行业完了。

没想到,这两年居然就是国内光伏行业突飞猛进,补贴取消了倒什么都行了,成为变化和进步最快的两年,没有之一。

补贴的作用是“扶上马,送一程”,目前看至少阶段性目的已达到,真是“风物长宜放眼量”。

也不得不感慨政策制定者的前瞻拿捏。

从产业链深度看,硅料、硅片、电池、模组、系统,五大环节中国公司都掌握了相当的话语权。各环节全球排名前十的公司,中国都占五席以上。

尤其是身后的设备端,哪怕是技术含量最高的电池制造设备,国内公司都已经开始主导。

几年前一条线(GW)八亿、十亿的投资,已经被中国设备厂商干到了两亿三亿 ------ 性能可能还更好。

关于光伏设备,可以借用一篇卖方报告的总结:

“……产业链生产设备的国产化,遵循着工业设备国产化的一般流程:首先是生产端的企业要么高价购买海外先进设备,要么低价购买海外二手设备,先力图生产出合格产品,在生产过程中积累工艺经验。

在成熟产线具备一定竞争力后,开始逐步用国产替换非核心设备的零部件。待国内设备企业逐步成熟后,再逐步尝试使用国内性能接近但成本更低的整机设备。

如此往复上下游反馈交流合作,进一步推进核心设备乃至整条产线设备的国产化。


最后,在国内设备企业积累了足够的产线数据与工艺经验后,他们便能进入创新环节——尤其是产业应用导向的创新,实现对海外传统设备制造商产品各方面性能的反超。”

10年时间里,光伏产业是经典的中国制造范式:技术原理突破了,剩下的就是大制造和大用户磨合。

中国光伏行业正是循着这一路径成长为国内世界隐形冠军最多的行业之一。

中国的设备厂商甚至直接把梅耶博格Meyer Burge这样的国外设备龙头逼的转型,开始考虑做垂直一体化、自产自用的组件制造商;印度开始考虑扶植本地组件厂商或者对中国组件课以高关税。

光伏行业已经和高铁一样,成为中国制造高效、低成本的注脚。

光伏的下游主要是集中电站、工商业和家庭户用,对组件价格/效率相对敏感。

为了满足市场的苛刻需求,光伏人对效率和成本的追求几乎达到了极致,任何了解到这个行业历史的人恐怕都会由衷的佩服和感慨。

硅片环节:金刚线切割的引入,硅片尺寸从156.75到如今的182、210,硅片薄片化、掺镓硅片降低光衰;

电池片技术迭代:从bsf到现在主流的perc+,topcon,产业化在快速推进的hit;组件环节,拼片、半片、叠瓦、叠焊各种封装方式。

产业的各个环节,毫无疑问都在致力于一个行业第一性的问题——降本增效,降低最终的度电成本Lcoe。

为了降低每一分成本,提高每一个百分点的效率,无数的中国企业、企业家、工程师、技术客服在不停的破坏创新、极致打磨,然后又无情的自我革命。

这已经不足以用“竞争”来描述,而是鹰的重生。

每一次技术进步的优势都迅速扩散,使技术创造的效益迅速流向全社会。

站在当前的时间点上,光伏已经迈向成人礼。

光伏发电已经是全世界最有竞争力、成本最低的清洁能源。

沙特最近一次招标,电价已经爆出了1美分每度的最低价。光伏发电已经是欧洲很多国家除了煤电以外最主流的能源供给。

在中国,80-90%的地区(除了四川/重庆/贵州等),光伏发电已经低于当地的燃煤标杆电价,无怪乎国家有底气清理小水电站,还原河流生态。

在光照资源、电价相对理想的山东、河南、河北等,即使不考虑补贴,工商业、户用的回本周期基本在4-7年。

对百姓来说,光伏电站是看得见的理财产品和养老保险。

辽宁某地经销商表示,自己租用的院子,自己安装的光伏电站,基本3年就能回本。收益非常有诱惑力。

光伏行业未来的技术路径储备很完善,从hit到ibc到钙钛矿,行业的降本增效一直在路上。

平价上网早已到来,甚至说已经跨过平价,直接进入竞价阶段。

今年明年,光伏行业又将迎来一次新的技术进阶(相当于LCD进化到OLED),电池效率进一步提升,而且未来几次效率进阶的路线图也已基本确定。

产业链的各中国公司将会再上升到一个新的高度。

如果说十年前大洋彼岸的页岩油/气是上个十年的能源革命,那当下的中国光伏不遑多让。

跨过成本效率的奇点后,行业的渗透率也将会有大幅的提升。

日前国家能源局发布《拟纳入2020年光伏发电国家竞价补贴范围项目名单》。

此次拟纳入竞价补贴范围的项目共434个,总规模为25.97吉瓦,同比增长14%,超出市场预期(20吉瓦)。

在补贴强度方面,单个项目最低补贴强度为0.0001元/千瓦时,加权平均度电补贴强度约为0.033元/千瓦时(较2019年同期降低0.032元/千瓦时)。

今年竞价项目名单的公布时间较早,部分入围确定性强省份着手准备也早。

而且,全国大部分地区已基本实现平价,需求的明显回暖。

不仅国内的需求市场将迎来一波利好释放,出口形势也不悲观。

据估计,2020年全球光伏需求或在120到130吉瓦之间,市场需求端。

2019年我国硅料、硅片、电池和组件产量的全球占比分别达到 66.9%、97.8%、82.7%、76.9%。

光伏系统成本由组件、逆变器、支架、施工及建设等成本构成,其中组件占比最高,目前约41%。

随着平价上网的实现,政策对光伏行业影响弱化,各个环节均有降价压力。“技术+资本”成影响光伏产业链盈利构成的关键要素。淘汰落后产能,市场份额向龙头集中将成为大趋势。

组件、电池片、硅料环节等成本已基本见底,光伏产业链的各环节有望迎来景气上行的周期。

相关龙头标的势必凭借其规模优势而拔得头筹,进而利好其业绩的持续走稳。

光伏产业链:上游硅料、铸锭(拉棒)、切片;中游电池片、电池组件、下游应用系统。

硅料环节:保利协鑫能源(HK.03800)、四川永祥、新特、大全新能源是全球排名前4名。之后是德国瓦克、韩国OCI、美国Hemlock。2019年全球前5家硅料企业市占率61.3%。

硅片环节:单晶产品的经济性有明显优势,市场占有率已达到80-90%

隆基股份(601012.SH):太阳能单晶硅片领先制造龙头,2019年全球市场占有率24.3%,市场地位上升

保利协鑫能源(HK.03800):铸锭单晶硅片全球第二大硅片供应商,全球市占率18.9%。因决策失误,多晶转单晶,产生巨大的沉没成本和市场地位下降。

中环股份(002129.SZ):太阳能单晶硅片全球第三,2019年全球市场占有率17.8%,市场地位上升。

电池片环节:市场仍较分散,独立第三方电池企业崛起。

通威股份(601012.SH):2019年出货13.4GW,全球市占率10.1%,为全球最大的光伏电池生产商。

组件环节:格局分散,市场向头部企业集中趋势明显。

晶科科技(601778),以及未上市的晶澳、天合仍为全球前三大组件供应商。

隆基股份(601012.SH),通过大力推广单晶组件,2019年全球市占率快速提升至7.6%,名列第四。

在震撼于本土光伏制造企业进步的速度之快的同时,也要看到行业中的一些隐忧。

一位光伏前辈说,光伏未来发展的最大阻碍已经不是自身,而是未来将不可避免触动到煤电等传统能源的利益。


对电网的友好性、消纳空间直接决定十四五的装机规模。

储能技术目前还依赖抽水蓄能和电池储,在没能重大突破之前,电网送出能力是个大问题。

光伏用地也是个大问题。

整个光伏行业的令人害怕欠款和帐期问题拖死了多少附属企业,技术迭代太快赚到的利润又马上投进去资金永远面临缺口。

当然,高科技行业都是这样,所以巴菲特不喜欢高科技。

PS:正是中国有这样一大批高水平制造能力才是汇率(以及房价)的决定力量。

类似的故事也正发生在国内新能源汽车产业链,需要观察思考。

如果10年后行业的装机量达到1000gw水平,我想我会开一瓶香槟,致敬每一位勤奋、务实、创新的光伏人!
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