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“穷人通缩,富人通胀”,终端需求依然乏力!

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滚雪球 发表于 4 天前 来自手机 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
终端需求依然乏力!“穷人通缩,富人通胀”?分析通胀必须增加这个视角


金融界
1小时前 · 金融界网站官方账号 优质财经领域创作者
金融界网1月11日消息 据国家统计局11日公布的数据,12月份,各地区各部门巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果,居民消费需求持续增长,同时受特殊天气以及成本上升影响,CPI由降转涨。从环比看,CPI由上月下降0.6%转为上涨0.7%。从同比看,CPI由上月下降0.5%转为上涨0.2%。2020年全年,全国居民消费价格比上年上涨2.5%。


猪肉价格环比上涨6.5% PPI同比降幅收窄

环比看,12月食品价格上涨2.8%,非食品价格上涨0.1%;消费品价格上涨1.2%,服务价格持平。随着元旦春节到来,消费需求季节性增加,同时饲料成本有所上升,猪肉价格由上月下降6.5%转为上涨6.5%,羊肉价格由上月持平转为上涨2.6%,鸡蛋价格由上月下降1.6%转为上涨2.9%。

PPI月度报告显示,2020年12月份,全国工业生产者出厂价格同比下降0.4%,环比上涨1.1%;工业生产者购进价格同比持平,环比上涨1.5%。2020年全年,工业生产者出厂价格比上年下降1.8%,工业生产者购进价格下降2.3%。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示,12月份,国内需求稳定恢复,加之部分国际大宗商品价格持续攀升,带动工业品价格继续上行。


终端需求依然乏力 通胀不会成为货币政策制约

光大宏观高瑞东表示,通胀整体回升,主要受到国内冷冬、疫情多点散发和油价的扰动,终端需求依然乏力,货币政策预计继续相机抉择,通胀并不会成为货币政策的制约。展望后续,猪肉价格短期仍可能维持高位,菜价也会持续受低温推升,但由于2020年一季度食品CPI基数较高,所以食品通胀并不会快速回升。

海通宏观梁中华表示,从居民收入的角度看,我国终端消费需求会进一步修复,但节奏可能是相对温和的。这就意味着今年核心CPI的回升幅度不宜高估。而PPI回升的力度也会很有限,下半年可能还会再度大幅走弱。如果通胀温和回升,再加上经济结构依然偏弱,货币政策加息的概率是很低的。

中国民生银行首席研究员温彬则表示,下阶段,货币政策将继续“稳”字当头,保持好正常货币政策空间的可持续性。预计央行将继续运用“逆回购+MLF”等政策工具组合,调节市场流动性,引导M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配,并继续加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点领域的支持力度。

国泰君安宏观花长春也表示,温和“再通胀”格局下,2021年通胀勿需过虑,不具备触发货币政策转向条件。经济仍是弱复苏,非食品通胀、核心通胀仍然疲弱,需要货币政策总体保持“价稳量控”。

“穷人通缩,富人通胀”?

分析通胀必须增加这个视角

恒大研究院任泽平团队近期发布的《2021年中国宏观展望》关于2021通胀预期提到,当前是猪周期下行叠加经济周期上行,猪周期下行抑制CPI上涨,经济周期上行推动PPI环比正增长。从趋势看,PPI恢复好于核心CPI,印证疫后中国经济恢复工业生产好于终端需求。预计2021年伴随经济恢复,物价温和上涨,经济基本面和货币环境不足以支撑通胀大幅上涨。

“过去几十年,全球性货币超发、低利率,却没有引发普遍的严重通胀”任泽平认为这一点值得重视。在其看来,货币超发主要导致了股市、房市等资产价格大涨,进而导致社会财富差距、收入分配差距拉大,进而导致民粹主义、逆全球化等思潮泛滥。


任泽平进一步表示,过去几十年全球范围的“低利率、低通胀、高泡沫、高债务”不仅是经济金融问题,更是深刻的社会治理和收入分配问题,“消费降级与消费升级并存”“底层通缩,高层通胀”“穷人通缩,富人通胀”。因此,调节收入分配、精准扶贫、加大教育投入、促进社会阶层流动、征收房产税遗产税等将变得越来越重要。以后分析通胀问题,除了经济基本面和货币金融角度,必须增加结构性和收入分配视角。

前央行行长周小川不就之前也有类似表述。其发表于2020 年第3期《中国人民银行政策研究》,原标题为《拓展通货膨胀的概念与度量》的文章提到,传统的通胀度量会面临几个方面的不足和挑战:

较少包含资产价格会带来失真,特别是长周期比较的失真;

以什么收入作为计算通胀的支出篮子;

劳动付出的度量如何影响通胀的感知;

基准、可比性(comparability)和参照系。

周小川称,从长期看当前通胀度量问题中一个突出的瑕疵是,对投资、资产的价格度量覆盖比较少,权重比较低。按照过去的概念体系,与消费者有关系的主要是CPI,投资主要与企业和企业家有关系,但实际上资产贵了一定会影响今后生活,比如,养老投资的回报会降低。
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