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美股漂亮50报团瓦解的那些年发生了什么?

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滚雪球 发表于 2021-2-19 17:11:05 来自手机 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
美股漂亮50抱团瓦解的那些年发生了什么?


笑谈股金的易观君
19小时前 · 中信建投证券有限责任公司证券经纪人 优质财经领域创作者
抱团是市场的一种选择,是对多种变量充分消化和预期后,做出的最终投票。既然是一种市场选择,我们就需要注意市场信号的指引,当主要核心逻辑与假设没有变化,抱团模式可以延续;反之,当市场信号出现重要变化时,我们需要对抱团模式瓦解的风险给予足够重视。

牛年首个交易日各种茅折戟,虽然不能因此就对抱团瓦解做出最终判断,但这种盘面信号绝对值得警惕。

什么是抱团?从资金行为上看,是思维相同的机构资金做出了相同的买入选择,也就是扎堆。为什么抱团?因为这是确定性最高的一种盈利模式,驱使机构资金做出相同选择。基本面、行业属性、风格,这些只是促成抱团的条件。这两年流行消费股抱团,2015年牛市流行科技网络股抱团,2003年流行“五朵金花”抱团,其实并没有本质区别,所不同的是在不同条件下,在不同股票上抱团。

为什么这两年的大市值消费股抱团最典型?

首先,因为经济减速下行、中美摩擦、新冠疫情等等,投资者风险偏好低,市场最需要的是确定性,确定性很稀缺,所以有了确定性就会被赋予很高的溢价,市场价格层面就是表现为越涨越能涨,明知道不便宜,还是继续撸。因为去买其他确定性不太高的票,往往得不偿失。

其次,市场利率下行,无风险收益率走低,导致股票比价效应提高,储蓄搬家入市。但此时抱团股明显跑赢市场指数,也就是跑赢了大部分人的平均收益率,所以储蓄搬家大部分借道基金,这反过来又使得抱团自我强化,也就是相同思维的机构资金倾向于做出相同选择。

需要注意的是,这两个消费股抱团的基本逻辑基础正在发生重大变化。首先是宏观经济基本面,开始从持续通缩向再通胀运行,国际大宗、原油都有所体现;其次是货币政策,央妈反复强调了审慎克制的原则,市场利率开始低位回升,已经炒得透支的抱团股,无法继续提供足够吸引力的确定性溢价。

未来某一天,市场很可能会对经济复苏形成共识,顺周期取代消费成为新一轮的抱团标的。今天煤炭、有色、化工VS酿酒的行业指数对比,暗示了市场正在交易复苏,同时也提示我们市场风偏依然较低,所以更偏好业绩确定性相对高的顺周期,而不是更有想象力的科技,尽管半导体盘中有一波拉升,但仍难以接管市场话语权。

总结一下,以消费为代表的中国版漂亮50主要的压力,来自通缩到通胀、货币宽松到货币收紧两大方面,这与当年美国漂亮50抱团瓦解时的市场背景非常类似。


美股漂亮50行情大致分为三个阶段:

① 1970.05-1973.08 泡沫阶段:漂亮50 上涨113%,标普500 上涨37%;

② 1973.09-1977.04 估值消化跑输阶段:漂亮50 上涨-29%,标普500 上涨-5.5%;

③ 1977.05-1979.12 逐步开启超长黄金周期:漂亮50 上涨33%,标普500 上涨9.7%。

刺破漂亮50 估值泡沫的导火索是1973年10月石油危机爆发导致经济陷入滞胀,随后连续10年的利率上行。

泡沫破灭的第一年,漂亮50 以暴跌消化高估值,股价下跌50%,同期标普500下跌41%,在此阶段,相对最抗跌的是石油、化工等资源品和军工,对应当时中东战争和石油危机的背景环境。


现在已经有天风、国泰君安等主流券商开始分析中国漂亮50瓦解的问题。局部的阶段性的瓦解,难免,但换一批股票换一个逻辑,继续抱团新漂亮50,也几乎是必然。机构投资者还在扩容,相同思维相同行动,局部极致演绎的泡沫只会更加严重。

从这个角度理解,这批漂亮50能不能崩,不用去争议公司基本面,看化工、有色的走势就够了。
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