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通胀三个阶段贵金属走势预判

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滚雪球 发表于 2021-2-20 18:26:46 来自手机 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
通胀三个阶段贵金属走势预判


策略家张伟
3天前 · 黄金投资分析师 优质财经领域创作者
有色金属目前的状态,主要是2020年疫情冲击及随后的全球政策对冲后,金属开启了本轮的通胀交易,目前看2021年这种通胀交易仍将持续。在目前经济运行平稳复苏的状态下,2021年铜铝基本金属的景气度会高于黄金贵金属,因此有色金属的市场机会在可预测的2021年上半年乃至前三个季度要优先关注铜铝,在四季度或2022年初观察经济复苏情况以确定金属的景气度是否开始由铜铝等基本金属开始向黄金等贵金属过度。


通常的通胀交易分为三个阶段:1.交易宽松,黄金领衔。该阶段央行大量释放流动性对冲,经济筑底,对利率敏感的贵金属率先受益;2.交易复苏,基本金属领衔。该阶段工业复苏更为迅速,制造业上游弹性最大的基本金属最为受益;3.交易滞涨,原油、农产品等物资主导。该阶段随着经济复苏逐步向下游传导,消费回暖,cpi涨速超过ppi,经济表现出滞胀特征,后端农产品、原油、黄金等受益。

目前我们正处在第二阶段,因此我们可以看到基本金属铜铝在2020年下半年表现最为优异,并且随着疫苗的陆续接种,料全球经济将进一步从底部复苏,因此需求端足以支持基本金属在2021年的持续走强。

我们先看铜的情况,需求端:2020年在一季度疫情冲击后,铜价的持续回暖,主要原源自中国需求的旺盛,根据国际铜业小组ICSG的数据,2020年前8月全球精炼铜消费量同比增长1.17%,其中中国精炼铜测算的表观消费量同比增长7.8%,海外同比下滑7.58%。供给端:南美为全球铜精矿的主产地,占全球产量约50%,受疫情影响,2020年南美铜矿生产整体减量预计为30-40万吨,占全行业供给的2%,因此在需求总量平稳的情况下,铜价的上涨幅度领先铝铅锌等。

在2021年,美国货币宽松后的通胀交易及中美制造业的筑底反弹,将成为支撑铜行业需求及价格走势的核心因素,因此在上半年铜行业存在一定的供需缺口,铜价的上涨存在空间。

铝的情况:由于供给释放无序,上游整体强势,电解铝行业在最近10年持续景气低迷,即便在2017年国内供给侧改革的情况下,高额盈利也仅维持了一个季度,而目前行业高盈利已经持续了一整年。2020年国内国际的库存持续去化,电解铝价格不断走高,国内前十个月表观消费量同比增长7.57%,增速较快,主要需求为光伏、机械设备、城轨列车等分布广泛的制造业在内需+出口的带动下消耗量增长较快。供给端,2017年以来国内严守电解铝产能上限政策,新增电解铝产能方法只有产能置换和地方特批两种,目前可以看到2021、2022新增产能为200万吨和30万吨,产能总量接近4500万吨上限,而截止2020年10月,电解铝产能利用率已达到91.12%,因此在后续无新产能获批的情况下,电解铝行业大概率会出现供应紧张的局面。

2021年,在中美工业周期共振向上带动下,国内汽车、家电、光伏及其它机械设备领域景气抬升依然可期,电解铝需求增长仍有保障,叠加国内产能供需紧张,行业可能会延续时间更久的高景气周期。
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