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复利,一个看似正确的错误!

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滚雪球 发表于 2021-4-1 12:36:20 来自手机 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
复利,一个看似正确的错误(续)!

风雪笑秋枫
2小时前
这几天全球的交易圈,被一位六零后韩国老男人(据说出生于1964年)霸了屏。此人因长相外形酷似岳云鹏,被广大国人戏称为“华尔街老版小岳岳”,听着就充满喜感。可这哥们这几天一点儿都“喜”不起来。


喜感只是表象,表象的背后充满忧伤。这哥们于3月26日前无古人地制造了,金融史上交易员单日最大亏损数值的案例:150亿美元,折合人民币980亿元左右。他那几天的砍仓动作,直接导致多只中概股票大跌,腾讯音乐几乎被腰斩,百度大幅回调。与其有融资业务的高盛、摩根士丹利、野村、瑞信等国际投行,被迫出售手中持有的股票,最终引发爱奇艺、唯品会、百度等多只热门中概股连续急跌。28日,野村公告称,可能导致亏损20亿美元。一石激起千层浪,之后越来越多的经纪商也发出紧急追加保证金的通知。直到目前Bill砍仓的余波仍没有结束。


仅凭一己之力,并且还只是亏的自己和朋友的钱,就达到破纪录的150亿美元。看到这里,很多担心Bill要穷困潦倒的善良的朋友,应该要放宽心了:他本身就已经是个不差钱的主儿了。哪个普通人能有机会亏这么多钱?没有必要用普通人的认知和思维去揣测他的处境。老话讲:瘦死的骆驼比马大。只要他想象普通人一样地活着,至少其基本的生活开销是没有任何问题的,其生活的水准肯定会远超大多数的你和我。


就象之前很多不明真相的、幸灾乐祸者一样,多数人竟然愿意相信第四次破产的杰西利物莫尔已经是个彻底的穷光蛋了。殊不知杰西利物莫尔去世时,被清点的财产仍有500万美元之多。这个数字在上个世纪四十年代,对普通家庭而言,已经是笔很大的巨款了。回到当前的Bill,不管他最终结局如何,都不愧“天才交易员”的称号。请记住他的名字:英文名字Bill Hwang,韩国名字黄圣国。


之所以会以“Bill爆仓事件”作为本篇的开头,是因为他的成长、发迹、巅峰,甚至到目前的跌落,都没有脱离我们正在探讨的主题:复利和暴利。

纵观Bill大致的成长脉络,杠杆于他,如影随形。在他的身上,暴利成了常态。2001年到2007年,把1600万美元,7年时间做到80亿美元;2012年到2020年,把2亿美金,9年时间做到50亿美元;进入2021年,直到爆仓前,最高市值曾到150亿美元。坊间流传的150亿美元的爆仓,这个数值就来源于此。一般情况下,Bill的杠杆倍数是三到四倍,激进时达到五倍。他此次爆仓时的倍数就是五倍(这是在不考虑标的自身杠杆的情况下),当时账户市值达800亿美元。


写到这里,突然想到了在1998年破产倒闭的LTCM(长期资本管理基金)。该公司产生的最终亏损数额是43亿美元(另外1995年让巴林银行倒闭的交易员尼克里森,导致的亏损为8.6亿英镑,约等于11亿美金左右;1996年日本住友商社的滨中泰男在铜期货中的失利产生的亏损是40亿美元)。据公开资料显示,他们的最大杠杆是60倍。之所以敢放这么大杠杆,可能也给他们从事的国际债券对冲套利本身的低波动有关系。要知道杰西利物莫尔在1929年达到他自己操作巅峰的那次做空,他动用的杠杆最大时只有20倍,其实他最大是可以放到25倍的。在他当时的笔记中,还有事后抱怨自己杠杆放的太低的记录。

公开资料显示,在1994--1997年间,四年时间里LTCM业绩辉煌骄人。成立之初,资产净值为12.5亿美元,到1997年末,上升为48亿美元,净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为:1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。再辉煌的成绩,也没能阻挡住死神到来时的脚步。相比LTCM,Bill的成绩单要更骄傲一些。读者自己通过几组罗列过的数字,就能感受到这些数据的恐怖:1600到800000,时间7年,500倍;2到50,时间9年,25倍。

如果不是他自己的爆仓,世人是没有机会看到如此惊为天人的交易记录的。作为一位个人交易员,他刷新了人类交易员单兵作战的交易极限,虽败犹荣。


如果撇开眼下的爆仓失利,Bill的成绩单足可以靓瞎每个人的双眼。这样的暴利结果,再用复利的逻辑包装润色的话,可以堪称经典完美。但是现实中没有如果,Bill成也杠杆,败也杠杆。

复利,这个被人们称为“人类第八大奇迹”的存在,其实只适合用来讲故事,但不适合当做行为目标,即暴利负责干粗活,复利负责讲故事。和复利的功用类似的另外一个指标就是:盈亏比。

盈亏比,被很多交易员用来作为进出场的依据,从理论的角度看,好像没什么问题。但实际操作起来,就会发现进场时参照它还马马虎虎,如果出场时仍然以它为依据,会让交易员无所适从。盈亏比这个指标,都是事后统计出来的一个均值,单独看每次交易的出场依据却不能用它来定,否则很难赚钱。分开看每笔交易的盈亏比肯定差别很大,有的大有的小。如果以它作为出场依据,大概率会出现,本该赚大钱的时候却走早了的情况。盈亏比用来综合评估交易结果可以,但不能用来作为交易依据。从这个意义上讲,复利的功用与盈亏比的功用是一样的。


剥开复利华丽的外衣后,他背后的高收益来源哪里呢?短期的暴利和时间的累积效应,或者两者的叠加。短期的暴利,大多都是加了杠杆的。不想加杠杆又想获得短期暴利的,只能祈祷重大突发事件的降临,除此之外人力无法做到,当然那些通过非常手段、人为制造突发事件的行为不在讨论范围之内。所以实现短期暴利的普遍手段就是加杠杆。

对于时间的累积效应,本质上还是在被动地等待,或者是无意识地在等待重大的、能引起市场环境改变的事件的显现,从而引发价格的剧烈波动,然后就会产生暴利的效果。现实世界中,复利逻辑下产生出的骄人表现,有的是短期剧烈的价格波动恰好被持有者赶上了,运气也好,刻意追求也罢,最终获得了收益。有的却单纯只是时间的缓慢积累,有种水滴石穿绳锯木断的意味。比如日本的一家叫米思米的企业,成立之初的前二十年默默无闻,到第三十年才构成核心能力,最近十多年终成大器。他的地位一旦确立就无人能撼动。这是一种与时间抗衡的“慢”功夫,更是一种大智慧。但多数情况下,复利的高收益是短期价格的大波动和时间积累效用的叠加导致的。


现在问题来了,类似米思米这种完全依靠时间的缓慢累加,由量产到质变的过程,有时不是三十年,有时可能会更久,也可能中途遭遇某种人力无法抗衡的力量直接导致毁灭。另外这个过程中也会出现幸存者偏差的问题。世间太少人具备这种完全依靠岁月的打磨,来塑造自身价值的匠人精神了。既然匠人本就少,有限的岁月里,何必去浪费时间去寻找?匠人如同山珍海味,普通人每天面对的都是家常便饭。想吃山珍海味的,先把家常便饭的事解决好,再谈也不迟。毕竟每个人的岁月都是有限的。三十年对有些人来说可就是一辈子。人生的有限和复利的无限不匹配。复利可以用来弘扬,但不适合追求。

站在这个意义上,作为普通人想突破自身时,在短期内自己认知的机会出现时,适当地加点杠杆,没什么不可以。前提是要知道自己在干什么。输的起,才有可能赢。

(本文为原创,如需转载,请注明出处。和谐环境从点滴做起。)
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